大摩拆解中国AI算力账：自建3年回本，云厂ROIC可达13%-20%，阿里云最具优势

摩根士丹利最新报告揭示了中国云计算市场的ROIC框架，指出阿里云凭借大规模AI基础设施和成熟的业务体系，在自建GPU、租用算力及MaaS三种路径下均能实现可观回报。尽管硬件成本较高导致中国云厂商的ROIC低于美国同业，但随着算力需求持续增长，资本开支将驱动更高回报。分析师给予阿里巴巴美股“增持”评级，目标价180美元，上涨空间约45%。